在中秋来临的时节，偷抄一首宋代诗人李朴的《中秋》献给大家，祝朋友们事事顺意，阖家欢乐～
皓魄当空宝镜升，云间仙籁寂无声；
平分秋色一轮满，长伴云衢千里明；
狡兔空从弦外落，妖蟆休向眼前生；
灵槎拟约同携手，更待银河彻底清。
本周重要交易事项
无
持股情况
从2017年至今累计收益69%，2022当年投资收益为-10%，相比较上周净值下跌了3%，个人投资的年化10.2%收益，与沪深300对比各年份收益率如下： 注：当年收益率计算方式为：所有的进钱均视为年初进款，所有的出款均视为期末出款，例如2022年期初50元，进款20元，出账40元，最后余额90元如果反之，所有进钱均视为年末进款，所有出款均视为年初出款，计算方式为最后计算的收益率极有可能被高估，我选择的是第一种。注：本文中观点，极有可能充满谬误，我的认知也可能会出现偏差，我们应本着自己负责任的态度对待自己的任何投资，切记，切记！在朋友们的帮助之下，顺利的挖出了我疏漏的地方，感谢你们首先是关于《投资周报20220902》中关于古井贡酒单瓶价格部分，感谢@徐阳兄🙏，计算方法应该为=2022H营业收入➗销售量➗2000,而本人头昏脑胀，居然把所有的单价多算了一位，导致年份原浆的价格居然达到了1159元/瓶，单瓶出厂价格居然比茅台还高，这不是闹出天大的笑话了嘛，调整过后的2022H和2021H的古井贡单瓶价格如下：这样一个数据基本贴近于公司的实际数据，按照公司2021年年报主要产品系列说明，年份原浆指“古26、古20、古16、古8、古5等”，根据公众号”知酒僧“所统计的近中秋上述酒的单价大致为138～810不等，那么说明年份原浆的构成大体与其他浓香型白酒类似，销售量由低端白酒组成，毛利润主要由高端白酒构成：“其他应付款的25亿当中：“供应商保证金及押金”20.8亿元，占比超过80%，可以理解为预收账款的变种。“
我的表述是有问题的，“供应商保证金及押金”不能认定为“预收账款”和“合同负债”的变种，因为，“供应商保证金及押金”最终无法变成销售收入，谢谢洋哥@洋洋再次，在《投资周报20220826》关于洋河半年报点评中，我提到了：“出现P89中其他非流动金融资产63.62亿与P18中其他非流动金融资产账面价值72.05亿元不一致的情况，我也没有想明白，因为公允价值计量的金融资产=交易性金融资产+其他非流动金融资产，交易性金融资产82.70亿剔除权益工具投资后与债务工具投资82.23亿元等同，其中包括银行理财产品73亿元和信托理财产品9.56亿元，那么意味着其他非流动金融资产72.05亿元-64.09亿元=7.96亿元必然包含在银行理财产品中？先挖个坑在这儿😂”
在书房朋友@洋洋和@阿珍的帮助下，之前挖的坑终于可以填上啦，谢谢两位，我在测算洋河对外投资时，发现在P17证券投资情况中合计投资账面价值为72.06亿元，而在P89科目明细其他非流动金融资产仅有63.62亿元，中间存在着72.06-63.62=8.44亿元的差额，意味着8.44亿元不在非流动金融资产，但属于证券类投资。我当时的思考路径是：如果不在非流动金融资产中，那么一定会在交易性金融资产中，根据P82科目明细“交易性金融资产”债务工具投资“为82.23亿元，那么这个数字与P29”委托理财“82.56亿元等同，那么意味着这8.44亿元既属于证券类投资，又属于债权性资产，根据P29”委托理财“分类，其中72亿元属于”银行理财产品“、另外9.56亿元属于“信托理财产品”，那么意味着信托理财产品和银行理财产品中有投资证券的！当时我想不通的地方就是如此😂“洋河20年报中23页，关于金融资产投资的证券投资子目中，期末持有的其他证券投资规模约100亿，损益约为8.5个亿，应该不属于信托类，这部分主要是什么资产？尊敬的投资者，您好！年报23页证券投资情况表列示的为前十名证券投资，期末持有的其他证券投资为除前十名以外的投资，主要包括信托理财、权益性投资。感谢您的关注！”投资者关注的回答是指如下截图：其他证券投资中，存在24.88亿元属于“其他非流动金融资产”和“交易性金融资产”，那么结合“其他非流动金融资产63.62亿元，结论已经非常明显了，8.44亿元的差额属于”交易性金融资产“包括信托，也包括理财，例如，在P29披露的“委托理财-单项金融重大或安全性较低不保本的高风险委托理财具体情况”其中“中航信托天启【2020】408号南京石板桥项目股权投资信托计划”以及“中航信托天新弯曲更新10号集合资金信托计划1期”标注的均是权益类资产，对应金额合计0.6亿元+1亿元=1.6亿元，那么剩余的8.44亿元-1.6亿元=6.84亿元属于银行理财产品。我想起了信托贷款/理财有一类型为“名股实债”类型，表面上是权益类投资，实际上是债权，例如地产类项目中信托中的信托理财/银行理财通过增资的形式形成权益类投资，但最终退出依赖回购/差额补足方式；或者资本市场类型项目，类似于股票质押贷款/定向增发/增减持/股权激励等项目，也是一样的做法，表面投资的是证券，最终实质上是债权。如果是这样，那么就说的通了。9月8日腾讯大股东naspers南非报业集团宣布通过Prosus旗下的子公司MIH减持出售111.5万股腾讯股份，这也是今年6月27日腾讯控股公告公司股东宣布出售公司股份，后的第N次出售…..今年合计减持股份为0.76亿股，根据腾讯今年平均股价386元计算，合计减持了293亿港币，占腾讯每天交易量的10%....如果这不叫“杯弓蛇影”那么我就无法形容这种现象。😂同时宣布将1.92亿股通过高盛存放于香港中央结算系统，占腾讯总股本96.18亿股的1.99%，一般来说香港中央结算系统，是香港中央结算有限公司负责管理为联交所的证券买卖而设置的证券中央结算及交收系统，港股公司股东手里的股票转登记到香港中央结算系统后（一般为高盛、花旗、大摩等投行券商）后即可交易，目前高盛的腾讯持仓大约增加至6.43%，也就是说，高盛所持有的腾讯的仓位，基本是属于代股东持有，股东将持有股票移入香港中央结算系统，一般是为了减持做准备，例如巴神之前将持有的比亚迪部分股权移入香港中央结算系统并正式开始减持，商汤科技在宣布6月30日股东解禁后，软银通过汇丰银行存入占总股本14.15%，也是为了下一步减持做准备。我的观点是：作为腾讯的股东，巴不得大股东的减持来的更猛烈些：其一、公司长期回报率与股东是否增减持无关，与企业未来能创造的自由现金流和竞争优势有关，如果是一项好的资产，长期来看，它的价格自然而然会被蜂拥而至的资产价格推升到无风险收益率甚至于泡沫，这就是唐朝老师所说：“一家企业的真实盈利一定会体现在公司的股价上，如果公司真实盈利上升的同时伴随着公司的股价的下跌，那么将会给投资者带来巨幅的回报”一个很好的例子是唐朝老师在《价值投资手册中》例举的泸州老窖的例子，如果泸州老窖的复权价格从1994年收盘价11.9元开始，每半年下跌5%，直到2018年6月30日跌至1.07年，历经一个24年的恐怖大熊市，假设开始投资20万元，那么在2018年6月30日，我们持有泸州老窖1953万股，年化回报21.38%，更恐怖的是2018年当年税后红利1073万元。所以我们只需要盯着一个指标就行，就是企业真实盈利的增长；这也是股票下跌降低短期收益率提升长期，股票上涨提升短期收益率提降低长期收益率的核心奥义，这也是巴神所说“投资不需要接盘侠的底气所在”。其二、对于预测市场先生，我们毫无办法，从某种意义上来说如果一家公司的股价仅仅是因为大股东要减持就下跌，那么说明即使没有大股东的减持也会下跌，一个最简单的例子是去年2021年4月8日，腾讯大股东减持时，全天成交量2.47亿股，成交金额高达1486.82亿港币，全天仅仅下跌了1.51%，那么从6月底大股东宣布减持到9月，腾讯股价从400港币下跌到300港币，大股东实际减持数量不足去年4月8日减持一个零头，即使腾讯大股东不减持，腾讯大概率也会因为其他因素下跌：包括不限于版号没有拿到、业绩大幅下跌、经济不景气、天气太热、太冷、外围加息估值下降….总而言之如果腾讯公司的股价因为大股东的原因需要卖出股票，那么就是腾讯公司的股价该跌，即使大股东不卖，股价也会以各种理由来下跌，何况，小马哥卖腾讯影响腾讯价格上涨了吗？茅台技开公司在茅台100～200元左右卖出10亿元左右的股票也没有影响茅台公司上涨呀。所以关键是企业这块地的“资质”有没有什么变化，有没有对这块地的认识出现了错误，这才是关键，否则，即使腾讯的股价在下跌，那也是在强制给我们送钱～～～，让我们在富裕、暴富中二选一～～反之，如果企业这块地出现了盐碱化，或者对企业的资质判断出现了错误，即使大股东拼上老命回购，或者大股东的好同学主动0元捐出资产，或者董事长宣布在自家祖屋发现了传国玉玺---都没有办法挽救公司的颓势～～～在唐朝老师2019年7月6日的周报中，他评价“分众传媒员工持股计划尚未启动时”建议大家这么看待大股东增持，反之也可用于看待大股东减持：我改编如下：“我们尽可能的终身持股，所以所有的卖家，都是我的队友，因为他们长期压低了优秀公司的交易价格，对价值投资者来说，短期股票上涨降低长期收益率提升短期收益率，短期股票下跌提升长期收益率降低短期收益率。”
③陕西煤业煤炭产量再创新高以及关于陕西煤业后续处理的一些想法陕西煤业新增14%的产量，这与之前新闻的内容是一致的：“近日，受持续大范围高温气候和经济恢复影响，同时因为来水偏枯，导致电厂满负荷运转。因此8月1日至17日，全国煤炭产量2.1亿吨，同比增加19.4%....结合8月以来，秦皇岛库存减少103万吨，减少幅度17%。预计陕煤今年又是一个丰收的季节“
在陕西煤业半年报的时候，我们跟随唐朝老师将陕西煤业的卖点上调至2860亿元，本周陕西煤业距离卖点不足20%，处于合理偏高的估值。根据巴神的观点，我们卖出股票调仓，有四种情况：第一种：我们的判断出现失误、第二种：公司的基本面出现了质的变化、第三种：公司的股价出现了高估，第四种，我们发现了更好的投资机会下周，我们有可能卖出陕西煤业加仓其他股票是第四种情况。我目前陕西煤业占我总仓位比重为16%，我的第一选择是加仓古井贡酒，目前古井贡酒的买入市值/目前市值为99%，并且目前持仓占比在5%，距离持仓上限较远。我的第二选择是洋河股份，目前的洋河股份的仓位占比12%，目前的市值是买入市值/目前市值为95%，我会把剩下的资金加仓洋河股份到总仓位的20%到25%在本周洋河的持仓出现了很多鬼故事，而这也导致洋河两周股价下跌了17%，无论是洋河的中秋销售问题，经销商压货，老三位置难保；合同负债下降速度过快，从去年的158亿元降低到今年的79亿元；半年报经营性净现金流，从去年的22亿元降低到今年的-44.5亿元，从正数变为负数。在我看来，这都是因为洋河股价下跌所引起的“近因效应”，而这也是唐朝老师为什么一定要强调决策需要在我们情绪平稳的时候做出，根据自己的交易体系把预计买卖记录下来，否则在面对负面情绪冲击的情况下，很容易做出非理性的决策，所以面对市场先生很难做到“本来无一物，何处染尘埃”，但是我们可以做到“时时勤拂拭，切勿染尘埃”，在天上下金子的时候，根据自己的买入计划战战兢兢的从家里拖出锅碗瓢盆把金子接回去了，效果是和高高兴兴的把金子接回去是一样的，最终都能够赚到钱。我们回头看看洋河的鬼故事，这些鬼故事并非是突然冒出来的，而是原先就有，甚至于经营性净现金流和合同负债是一个企业运营节奏而非土地盐碱化问题，我想起了2013年贵州茅台的扣非净利润增长从134亿元提升到154亿元，增长15%，但是贵州茅台的股价依然全年下降38%。😂而这也是市场先生的迷人之处，他只可以被利用而无法被预测，如果我们试图去预测市场先生，最终我们必然会陷入到神经病的状态。所以在下周我很有可能跟随唐朝老师的操作对陕西煤业的持仓进行同样比例减仓，例如，唐朝老师减仓陕西煤业的50%，我会同样对我持有的陕西煤业减仓50%。